长江电力(600900):三季度来水同比偏枯,四季度发电量增长可期

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入657.41亿元，同比减少0.89%；归母净利润281.93亿元，同比增长0.60%。2、营业收入微降主要因上网电量减少；单三季度业绩下滑主要受来水偏枯、发电量下降影响。3、公司蓄水情况较好，四季度发电量增长可期。4、2025年前三季度财务费用71.61亿元，同比下降15.33%，主要得益于债务成本压降。5、2025年前三季度发电量2351.26亿千瓦时，同比微降0.29%；单三季度发电量1084.7亿千瓦时，同比下降5.8%。6、公司发布未来五年股东分红回报规划，承诺每年现金分红比例不低于归母净利润的70%。 #盈利预测与评级：预计公司2025~2027年归母净利润分别为337.36亿元、350.05亿元、360.49亿元。维持“买入”评级。 #风险提示：长江来水风险：公司境内的六座梯级水电站分布在长江中上游，长江来水对发电量影响较大，来水的不确定性会影响公司的电力生产。安全生产风险：新型电力系统对水电站调峰调频、顶峰发电能力的要求更高，水电站机组容量大、数量多，设备种类多、运行周期长、设备运行管理难度大，安全风险防控挑战更严峻。电力市场风险：国家加快推进全国统一电力市场体系建设、加快规划建设新型能源体系，宏观经济形势和气候变化也使得电力需求难以预测。投资管控风险：全球经济增长趋缓叠加国内经济结构调整，公司的对外投资要考虑国内外政治环境和资本市场变化、市场竞争加剧等多种因素，对外投资难度加大。