招商蛇口(001979):积极投拓蓄力发展-季报点评

#核心观点：1、招商蛇口2025年第三季度实现营收382.81亿元，同比增长43.18%，环比增长23.34%；归母净利润10.49亿元，同比下降11.38%，环比增长4.59%。2025年1-9月累计营收897.66亿元，同比增长15.07%；归母净利润24.97亿元，同比下降3.99%；扣非净利润19.68亿元，同比增长17.11%。2、公司2025年1-9月销售金额1407亿元，同比下降3.1%；销售面积509万平方米，同比下降20.8%；销售均价同比提升22.4%至2.77万元/平方米。3、公司2025年1-9月全口径拿地金额607亿元，拿地强度53.5%；权益口径拿地金额435亿元，权益比例58%。4、公司融资优势显著，2025年以来新发债券121亿元，平均票面利率1.89%；拟发行82亿元优先股用于核心城市项目开发。5、公司整体毛利率较上半年修复0.6个百分点至15.0%；投资收益同比下降84.5%，主要因非并表项目收益减少。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年营业收入分别为157,123百万元、152,249百万元、160,489百万元；归属母公司净利润分别为4,114百万元、4,290百万元、5,001百万元；EPS分别为0.45元、0.47元、0.55元。予以公司2026年1.0倍PB，目标价12.79元，维持“买入”评级。 #风险提示：行业政策风险行业，销售下行风险。