海大集团(002311):饲料业务基本面显著回升

#核心观点

1. 公司2025年上半年实现营业收入588.31亿元，同比增长12.50%，归属净利润26.39亿元，同比增长24.16%。
2. 饲料销量同比显著增长，市场份额进一步提升。2025年上半年实现饲料销量约1470万吨，同比增长约25%。
3. 禽料、猪料和水产料全面发力，增速比2024年回升明显。禽饲料外销量同比增长约24%，猪饲料外销量同比增长约43%，水产料外销量同比增长约16%。
4. 公司海外饲料业务保持高增长，2025年上半年海外地区饲料外销量同比增长约为40%。
5. 种苗和动保业务积极开拓新品类。动保业务营业收入同比大致持平，种苗业务营业收入同比增长约10%。
6. 养殖业务稳健发展，生猪养殖业务聚焦团队能力建设和轻资产模式创新，水产养殖主要养殖品种为对虾等特种水产品。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母公司净利润53.37/62.40/70.89亿元，对应EPS为3.21/3.75/4.26元，当前股价对应2025年PE为17倍，维持“买入-A”评级。

#风险提示

畜禽疫情导致畜禽料销量低于预期、极端天气导致水产饲料销量低于预期、鱼粉和玉米豆粕等原材料价格波动风险。

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