恩捷股份(002812):3Q25业绩符合预期,盈利见底向上

#核心观点：1、公司1-3Q25收入95.43亿元，同比增长27.85%；归母净利润-0.86亿元，同比下降119.46%。2、3Q25收入37.80亿元，同比增长40.98%，环比增长24.59%；归母净利润0.07亿元，同比下降95.55%。3、3Q25出货量约32亿平，环比增长25%，预计全年出货或达110亿平，环比高增65%。4、湿法隔膜单平利润约0.03-0.04元，环比略增；干法隔膜出货约2亿平，基本实现盈亏平衡。5、预计2026年出货量有望达150亿平。6、产能处于满产状态，Q3起对客户启动涨价约10%，预期涨价范围或进一步扩大。7、3Q25毛利率16.5%，环比增长2.4ppt；净利率约0.2%，环比增长4.1ppt。8、3Q25销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/5.4%/4.3%/2.2%，环比分别+0.1ppt/-0.5ppt/-1.0ppt/-0.8ppt。 #盈利预测与评级：维持2025年利润2.0亿元，上调2026年净利润预期94%至14.3亿元。维持跑赢行业评级，上调目标价25%至50元，对应34.0倍2026市盈率，较当前股价有13.4%的上行空间。 #风险提示：下游锂电池需求不及预期，隔膜行业竞争加剧价格下降超预期。