贵阳银行(601997):信用成本超预期下行

#核心观点：1、3Q25单季营收同比-16.9%，归母净利润同比+10.5%；1-3Q25营收累计同比-13.7%，归母净利润同比-1.4%。2、3Q25单季净利息收入同比下降6%，总资产同比+4%，贷款同比+0%，存款同比+4%。3、3Q25单季对公贷款增量占比下降至31%，零售增量占比提升至68%。4、定期存款占比环比+2ppt至69%。5、1-3Q25累计日均净息差1.57%，较1H25+2bp；3Q25单季息差环比+14bp、同比-18bp。6、3Q25单季净手续费收入同比减少37%，其他非息收入同比减少67%。7、3Q25末不良率环比下降7bp至1.63%，关注率环比上升5bp至3.17%；3Q25单季加回核销后不良净生成率环比下降89bp至0.76%。8、3Q25单季资产减值损失同比下降70%，信用成本环比-123bp至0.42%，拨备覆盖率环比+1ppt至239.6%。 #盈利预测与评级：由于信用成本超预期下行，上调2025E/2026E盈利5%/10%至51亿元/50亿元。维持中性评级和目标价6.98元不变，对应0.4x/0.4x 2025E/2026E P/B，较当前股价有18.5%上行空间。 #风险提示：减值计提超预期反弹，其他非息收入超预期下行。