源杰科技(688498):CW放量提振盈利水平,积极扩产应对强劲需求

#核心观点：1、公司3Q25单季度营收1.78亿元，同比增长207.31%，环比增长47.91%；归母净利润0.60亿元，环比增长86.69%；扣非净利润0.51亿元，环比增长63.61%。2、3Q25单季度毛利率61.6%，环比提升9.9个百分点，净利率33.44%，环比提升6.93个百分点，主要得益于高毛利的CW光源进一步放量带来的产品结构优化和规模效应。3、公司公告新签A客户大功率激光器芯片产品采购订单，总金额6302.06万元；为应对强劲市场需求，积极扩产，截至9M25末在建工程1.45亿元，较2024年末增长超230%。4、海外AI算力高景气，北美Top4云厂商3Q25资本开支超预期并上调全年指引，带动高速光模块采购需求节节攀升，预期2026年800G、1.6T需求在2025年高基数上继续高速增长，2027年行业需求高景气能见度提升；硅光渗透率有望随高速产品放量进一步提升；CW光源及EML供需缺口或扩大，公司作为国内量产领先的CW光源厂商，有望受益下游旺盛需求，100G/200G EML或迎来潜在导入机遇。 #盈利预测与评级：考虑到公司盈利能力持续改善、2026-27年下游高速光模块需求持续攀升，上修2025/26/27年盈利预测23.7%/43.7%/42.5%至1.90/5.15/8.62亿元。维持跑赢行业评级。基于2027年60倍P/E给予公司2027年518.9亿元目标市值，折现得到2026年481亿元目标市值，上调目标价43%至560元，对应10.2%的上行空间。 #风险提示：下游需求不达预期；产品及市场拓展不及预期；扩产不及预期。