长江电力(600900):金下来水偏枯;投资收益、财务费用压降亮眼

#核心观点：1、3Q25营业收入290亿元，同比-7.9%，归母净利润151亿元，同比-9.2%，业绩小幅低于预期。2、9M25营业收入657亿元，同比-0.9%，归母净利润282亿元，同比+0.6%。3、主要流域来水偏枯，9M25、3M25发电量同比下降0.3%、5.8%，金沙江下游电站发电量同比下降11%~17%，长江流域电站发电量同比提升11%、19%。4、3Q25投资收益同比+20%，参股水电企业利润表现较好。5、3Q25、9M25财务费用率同比下降1、10.9个百分点至7.9%、10.9%，财务费用同比下行18%、15.3%。6、9M25经营性现金流同比下滑10%。7、控股股东计划增持公司股份，金额不低于40亿元、不高于80亿元，截至9月4日已增持11.6亿元。8、公司自由现金流充裕，有望持续支持较高分红比例，2025-26E股息率在3.5%、3.6%。 #盈利预测与评级：维持2025-26年盈利预测不变。维持跑赢行业评级和31.5元目标价不变，目标价较当前股价有11%的上行空间。当前A股交易于2025E/2026E 20.4x/19.8x P/E，目标价对应2025E/2026E 22.6x/21.9x P/E。 #风险提示：来水不及预期，市场交易电价大幅波动。