今世缘(603369):3Q25业绩符合预期,报表延续释放压力

#核心观点：1、1-3Q25营业收入88.81亿元，同比-10.66%；归母净利润25.49亿元，同比-17.39%。2、3Q25营业收入19.30亿元，同比-26.78%；归母净利润3.20亿元，同比-48.69%。3、3Q25特A+类收入11.2亿元，同比-38%；特A类收入6.4亿元，同比-1.1%；A类/B类收入分别同比-37%/-27%。4、3Q25毛利率同比-0.6ppt至75%；销售费用率同比+9.5ppt至30%；管理费用率同比+0.9ppt至5.4%；归母净利率同比-7.1ppt至16.6%。5、3Q25省内收入17亿元，同比-29.8%；省外收入1.8亿元，同比-13.8%。6、公司市场端持续释放渠道压力，追求健康发展；预计中秋国庆开瓶数增速好于报表收入。 #盈利预测与评级：下调2025/26年盈利预测7.8%/13.3%至26.7/27.4亿元；目标价下调12.3%至50元，对应2025/26年23.3/22.7倍P/E；现价对应2025/26年18.1/17.6倍P/E，有28.8%上行空间；维持跑赢行业评级。 #风险提示：省内竞争加剧，消费场景恢复不及预期，宏观经济修复慢于预期。