药明康德(603259):TIDES业务高速增长,2025年二季度增长提速-2025年半年报点评

#核心观点

1. 2025年上半年公司实现营业收入207.99亿元（+20.6%），归母净利润85.61亿元（+101.9%），扣非净利润55.82亿元（+26.5%）。
2. 单二季度收入111.45亿元（+20.37%）、经调整Non-IFRS归母净利润36.4亿元（+47.9%），增长提速。
3. 持续经营业务在手订单稳步攀升，截至2025年第二季度已达566.9亿元（+37.2%）。
4. 公司上调全年收入指引至425-435亿元（原值415-430亿元）。
5. Chemistry业务2025上半年收入163.0亿元（+33.5%），经调整non-IFRS毛利率持续提升至49.0%（+5.2pts）。
6. TIDES业务保持高速增长，2025年上半年收入激增至50.3亿元（+141.6%）。
7. Testing业务2025年上半年收入26.9亿元（-1.2%），Biology业务2025年上半年收入12.5亿元（+7.1%）。
8. 美国仍为公司最大收入来源，2025上半年收入达140.3亿元（+38.4%），收入贡献占比69%。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年归母净利润111.62/127.32/145.06亿元，同比增速18.11%/14.07%/13.93%，当前股价对应PE=25.5/22.4/19.6x。维持“优于大市”评级。

#风险提示

地缘政治风险；景气度下行风险；行业竞争加剧风险。

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