泸州老窖(000568):经营稳健,有序出清-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年三季度业绩：25Q1~3收入231.3亿元，同比-4.8%；归母净利107.6亿元，同比-7.2%。25Q3收入66.7亿元，同比-9.8%；归母净利31.0亿元，同比-13.1%。2、产品动销与结构：25Q3酒类收入同比-9.8%，国窖同比双位数下滑，特曲60略降，老字号增长，窖龄企稳，头曲微增，其他低档酒仍调整。低度国窖动销较好，高度国窖稳价去库，批价稳定性好。3、现金流与利润率：25Q3销售收现同比-1.8%，合同负债余额同比+11.8亿元、环比+3.1亿元。25Q3销售净利率同降1.5pct至46.6%，毛利率同比-1.0pct至87.2%，销售费用率同比+1.7pct。4、经营举措：实施“百城计划”“华东战略2.0”等，加强终端扩张，规划终端从50万拓展至400万家；推动产品创新，开发低度产品；夯实中高端产品；推动渠道转型和数字营销。 #盈利预测与评级：调整2025~27年归母净利润预测为111、113、125亿元，同比-17%、+2%、+11%，维持“买入”评级。 #风险提示：经济向好不确定性，白酒商务场景重构及修复不及预期。