中际旭创(300308):盈利能力继续提升,积极备货扩产迎旺盛需求

#核心观点：1、公司前三季度实现营业收入250.05亿元，同比增长44.43%；归母净利润71.32亿元，同比增长90.05%；扣非净利润70.84亿元，同比增长90.54%。2、3Q25单季度实现营收102.16亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%；归母净利润31.37亿元，同比增长124.98%，环比增长30.04%；扣非净利润31.08亿元，同比增长124.46%，环比增长29.14%。3、3Q25毛利率/净利率为42.8%、30.7%，环比分别提升1.3ppt、1.0ppt，主要得益于更高毛利的硅光产品出货占比提升及1.6T开始起量。4、为应对下游旺盛需求，公司积极备货扩产，截至Q3末存货增长至112.16亿元，较年初增长52.64%；在建工程较年初增长1765.65%至9.8亿元。5、北美CSP继续上调资本开支，谷歌、Meta、微软3Q25资本开支高于预期并上调全年指引，带动高速光模块采购需求增长，预期2026年800G、1.6T需求将继续高速增长，硅光渗透率有望进一步提升。 #盈利预测与评级：考虑到公司盈利能力持续改善、2026年全球高速光模块需求持续攀升，上修公司2025/26年盈利预测12.2%/50.9%至107.42/210.77亿元，基于32x 2026年P/E上修目标价至607元，对应18%的上行空间。 #风险提示：AIGC发展不及预期；上游核心物料短缺；1.6T上量不及预期。