恒力石化(600346):25Q3量利齐升业绩超预期,新材料项目持续推进

#核心观点：1、2025年前三季度营收1574.67亿元，同比-11.46%；归母净利润50.23亿元，同比-1.61%；扣非净利润41.85亿元，同比-9.54%。2、2025年第三季度营收535.24亿元，同比-17.99%，环比+14.13%；归母净利润19.72亿元，同比+81.47%，环比+97.41%；扣非归母净利润18.89亿元，同比+74.15%，环比+78.65%。3、2025年第三季度毛利率16.36%，同比+8.58个百分点，环比+2.72个百分点；净利率3.69%，同比+2.02个百分点，环比+1.55个百分点；ROE为3.09%。4、2025年第三季度销售费用率0.13%，管理费用率1.10%，财务费用率1.89%，研发费用率0.76%。5、2025年第三季度PTA销量同比-6.78%，环比-10.76%；炼化产品销量同比-5.43%，环比+39.55%；新材料销量同比+10.18%，环比-9.83%。6、2025年第三季度炼化产品均价环比-1.63%，PTA均价环比+3.31%，新材料产品均价环比+1.31%。7、2025年第三季度WTI原油均价64.97美元/桶，环比上涨2.03%；2025年前三季度煤炭/丁二醇/原油/PX四大主要原料同比-20.82%/-12.16%/-13.99%/-16.58%。8、公司基于C2-C4全产业链大化工原料平台优势，布局高端涤纶、功能性薄膜、可降解材料、新能源化学品等新材料。9、公司是国内唯一能够量产规格5D FDY产品的公司，MLCC离型基膜国内产量占比超过65%，是国内唯一、全球第二家能够在线生产12微米涂硅离型叠片式锂电池保护膜的企业。10、恒力（南通）产业园成功自主研发新一代光蓄热纤维“酷暖丝”。11、2025年上半年公司每股派发现金红利0.08元，合计派现5.63亿元。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为87.15亿元、96.04亿元、111.41亿元，维持“买入”评级。 #风险提示：原油和煤炭价格大幅波动；项目建设不及预期；不可抗力；宏观经济下行。