利通科技(920225):海外订单下滑致业绩承压,HPP设备预付款驱动合同负债较年初+31％-2025三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营收3.46亿元，同比增长4.64%；归母净利润0.66亿元，同比下降3.92%；扣非归母净利润0.54亿元，同比下降16.23%。2、2025年第三季度营收1.09亿元，同比下降0.71%，环比下降3.55%；归母净利润0.13亿元，同比下降40.40%，环比下降21.07%；扣非归母净利润0.12亿元，同比下降42.80%，环比下降17.51%。3、业绩同比下滑主要因中美贸易摩擦导致部分国际业务订单减少。4、2025年前三季度销售毛利率41.04%，同比下降0.58个百分点；销售净利率19.03%，同比下降1.73个百分点。5、期间费用率提升，销售费用率7.20%，同比上升0.96个百分点；管理费用率8.56%，同比上升2.17个百分点；财务费用率-0.92%，同比下降0.43个百分点。6、管理费用同比上升40.24%，因高分子材料板块和超高压装备板块进入运营阶段，相关子公司人员开支和日常运营费用增加。7、其他收益1283万元，同比上升294.20%，主要因政府补助增加。8、合同负债2192万元，较年初增长30.60%，主要因收到超高压灭菌设备客户预付款。9、橡胶管业优势显著，横向拓展液冷、核电、海洋软管，纵向布局HPP装备切入食品加工赛道。10、液压软管实现部分高性能国际品牌替代，受益于大规模设备更新与工程机械需求。11、工业软管超耐磨酸化压裂软管成本节约70%、安装效率提高2倍，受益于石油开采需求及老旧软管更新。12、核电软管完成样品试制，性能测试符合要求；数据中心液冷软管产品基本定型，向潜在客户供应样品；API17K海洋石油管产线设计完成，设备陆续到货安装。13、强链补链聚焦超高压产业链，推进高分子材料、超高压装备及服务等业务布局。 #盈利预测与评级：维持2025~2027年归母净利润为1.38/1.73/2.10亿元，对应最新PE为30/24/20x，维持“增持”评级。 #风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。