今世缘(603369):持续降速纾压,有望轻装上阵-2025年三季报点评

#核心观点：1、今世缘25Q1-Q3总营收88.82亿元，同比下降10.66%，归母净利润25.49亿元，同比下降17.39%；25Q3总营收19.31亿元，同比下降26.78%，归母净利润3.20亿元，同比下降48.69%。2、分产品看，25Q1-Q3特A+类营收同比下降16.0%，特A类营收同比增长0.3%，淡雅、单开韧性增长，四开、对开及高端V系下滑。3、分地区看，25Q1-Q3省内营收同比下降12.4%，省外营收同比增长0.1%；省内苏中地区韧性最优，淮安、南京大本营稳扎稳打，省外山东、安徽、浙江等节奏稳健。4、25Q3销售净利率同比下降7.09个百分点至16.60%，主要因费用投放偏刚性、收入规模下降导致费率被动抬升；销售毛利率同比下降0.55个百分点至75.04%，销售费用率同比上升9.49个百分点至30.05%。5、短期市场份额逆势提升，竞争势能向上，灵活把握100-300元价格带；中长期坚持品牌向上，实施“多品牌、单聚焦、全国化”战略，省内精耕、省外突破。 #盈利预测与评级：更新2025-2027年归母净利润预测为28.57亿元、30.75亿元、34.14亿元，对应当前PE分别为16.7倍、15.5倍、14.0倍。基于报表逐步出清、后续有望轻装上阵，以及竞争势能向上、江苏省内份额逆势提升，维持“买入”评级。 #风险提示：宏观经济不及预期；食品安全风险；次高端升级不及预期