劲仔食品(003000):Q3营收同比增速转正,利润端承压延续-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度公司营收同比增长6.55%，较第二季度的-10.4%由负转正，重回增长通道，主要因核心产品小鱼实现正向增长，零食量贩渠道延续较高增长趋势。2、2025年第三季度毛利率为28.93%，同比下降1.13个百分点，主要受渠道结构调整影响，零食量贩渠道占比提升。3、2025年第三季度销售费用率和管理费用率分别上升1.58和0.45个百分点，研发费用率下降0.13个百分点，费用增长因公司加大品牌投放和新品推广。4、2025年第三季度归母净利率为8.89%，同比下降2.22个百分点，环比上升0.48个百分点。5、公司产品端坚持品质化路线，聚焦鱼制品、禽类制品、豆制品三大核心品类，并积极开发新品如京门爆肚麻酱魔芋和周爽爽脆卤花生；渠道端坚持全渠道发展战略，提升渗透率和服务能力。 #盈利预测与评级：预计公司2025年至2027年营业收入分别为25.20亿元、27.74亿元、30.80亿元，归母净利润分别为2.48亿元、2.86亿元、3.33亿元，维持“买入”评级。 #风险提示：1）宏观需求疲软；2）动销不及预期；3）原材料价格上涨过快；4）渠道拓展不及预期；5）食品安全风险等。