海天味业(603288):收入增长放缓,盈利持续改善

#核心观点：1、25Q3公司收入同比增长2.48%，归母净利润同比增长3.40%，收入增速放缓略低于预期。2、25年1-9月实现收入216.28亿元，同比增长6.02%，归母净利润53.22亿元，同比增长10.54%。3、分产品看，前三季度酱油/蚝油/调味酱/其他分别同比增长7.91%/5.89%/9.57%/13.44%，单Q3同比分别增长4.98%/1.99%/3.50%/6.51%。4、分区域看，前三季度东部/南部/中部/北部/西部地区分别同比增长12.13%/2.73%/7.21%/4.88%/6.89%，单Q3分别同比增长9.00%/10.36%/3.02%/-2.47%/4.58%。5、Q3毛利率39.63%，同比提升3.02个百分点，归母净利率22.01%，同比提升0.17个百分点。6、公司通过渠道加密弥补餐饮端缺失提升份额，未来布局海外贡献新增长驱动。 #盈利预测与评级：预计25-26年公司每股收益分别为1.20元、1.34元，对应25年估值32倍，维持“强烈推荐”评级。 #风险提示：需求下行、成本上涨、行业竞争阶段性加剧等