晶晨股份(688099):业绩稳健增长,产品放量与并购协同驱动长期成长-2025年三季报业绩点评

#核心观点：1、公司25Q1-Q3实现营收50.71亿元，同比增长9.29%；毛利率37.12%，同比提升0.75个百分点；归母净利润6.98亿元，同比增长17.51%，剔除股权激励股份支付费用后为7.2亿元。25Q3单季营收17.41亿元，同比增长7.2%，环比下降3.33%；毛利率37.74%，同比下降0.48个百分点，环比提升0.45个百分点；销售净利率11.58%，同比下降2.68个百分点，环比下降5.37个百分点。前三季度营收创历史同期新高。2、存储芯片价格上涨及缺货导致部分客户延迟提货，影响营收增速，但订单确定性较高，将延后释放。3、公司运营效率提升推动毛利率逐季改善。4、端侧算力芯片出货量超1,400万颗，同比增长超150%。6nm芯片出货量近700万颗，预计全年达1,000万颗。W系列出货量超1,300万颗，同比增长近70%，其中Wi-Fi 6芯片出货量超400万颗，占比从不足6%提升至超30%。C系列智能视觉芯片销售超300万颗，达去年同期两倍。5、公司与谷歌、三星、沃尔玛和影石等头部客户合作，拓展创新硬件应用。6、收购芯迈微，整合研发团队，构建“蜂窝通信+光通信+Wi-Fi”多维通信技术栈与产品矩阵。7、在研产品进展积极：Wi-Fi路由芯片与Wi-Fi 6 1*1高速低功耗芯片成功回片并内部测试；新一代高算力6nm芯片将于近期流片；智能显示首款芯片将于2025年底流片。 #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年营业收入预期为73.1亿元、88.32亿元、103.91亿元，基本维持归母净利润预期为10.6亿元、14.1亿元、18.3亿元。维持“买入”评级。 #风险提示：技术升级不及预期，需求不及预期，地缘政治风险等。