厦钨新能(688778):正极盈利能力表现稳健,固态电池材料等布局加速推进

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收130.59亿元，同比增长30%；归母净利润5.52亿元，同比增长42%；扣非归母净利润5.06亿元，同比增长48%。2、2025年第三季度实现营收55.26亿元，同比增长50%，环比增长21%；归母净利润2.45亿元，同比增长64%，环比增长29%；扣非归母净利润2.15亿元，同比增长77%，环比增长20%。3、2025年第三季度钴酸锂正极销量1.81万吨，环比增长10%；公司在钴酸锂市场份额稳居全球第一；4.53V高电压钴酸锂已大规模量产，4.55V钴酸锂产品进入中试阶段。4、2025年第三季度动力电池正极材料销量2.11万吨，环比增长9%；其中磷酸铁锂销量超0.6万吨，环比微增。5、公司与格林美签署3年45万吨材料采购协议，与中伟股份签署3年34.5万吨材料采购协议。6、法国4万吨合资三元正极项目建设有序推进，4万吨合资三元前驱体项目正在推进技术授权等工作。7、NL正极重点推进在消费电池应用，并针对低空、电动工具、固态电池开发相应材料体系。8、固态电池正极匹配氧化物路线的材料已批量供货，硫化物路线正极材料已进行多批次样品验证；氧化物电解质实现吨级生产，硫化锂样品在客户端测试进展良好。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为8.03/10.20/12.16亿元，同比+63%/+27%/+19%。维持“优于大市”评级。 #风险提示：电动车销量不及预期；原材料价格大幅波动；三元需求不及预期。