深信服(300454):三季度增速回升,云和AI基础实施持续突破

#核心观点： 1、公司2025年前三季度收入51.25亿元，同比增长10.62%；归母净利润-0.81亿元，亏损收窄约86.10%；扣非归母净利润-1.36亿元，亏损收窄79.14%。 2、单Q3收入21.16亿元，同比增长9.86%；归母净利润1.47亿元，同比增长1097.4%；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长3276.12%；单Q3收入增速较Q2有所加快。 3、云计算业务2025年上半年增长超26%；在信创和VMware逐步退出背景下，公司超融合等产品力持续提升，AI带来基础设施需求提升。 4、公司前三季度销售费用同比下降1.26%，管理费用同比下降17.04%，研发费用同比下降8.0%。 5、公司25Q3合同负债达到17.16亿元，同比增长超18%，环比Q2略有增长。 6、根据IDC 2025H1统计，公司在超融合整体市场份额15.9%，全栈超融合市场份额26.5%，获得双料第一；分布式存储产品EDS以11.1%的市占率首次跻身中国文件存储市场第四。 7、公司推出HCI+AICP“一朵云”，全面进军AI基础设施领域；将发布AI coding平台、新一代AICP、大模型安全护栏解决方案等产品。 #盈利预测与评级： 预计2025-2027年营业收入为83.21/93.46/107.40亿元，增速分别为10.7%/12.3%/14.9%；归母净利润为4.75/7.64/10.09亿元。维持“优于大市”评级。 #风险提示： AI产业发展不及预期；行业竞争加剧；下游IT开支收紧。