海天味业(603288):逆势增长,保持稳健-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年Q1-Q3公司实现营业收入216.28亿元，同比增长6.02%；归母净利润53.22亿元，同比增长10.54%。2、2025年Q3实现营业收入63.98亿元，同比增长2.48%；归母净利润14.08亿元，同比增长3.40%。3、2025年Q3调味品业务同比增长4.53%，非调味品业务收缩；分品类看，酱油、蚝油、调味酱、其他调味品营收分别增长4.98%、1.99%、3.50%、6.51%。4、分渠道看，线下营收同比增长3.59%，线上营收同比增长19.76%。5、分区域看，东部、南部、中部、西部、北部分别增长9.00%、10.36%、3.02%、4.58%、-2.47%；经销商数量净增加45家至6726家。6、2025年Q3毛利率39.6%，同比提升3.0个百分点；销售、管理、研发、财务费用率分别为7.4%、3.4%、3.5%、-2.0%，同比分别+1.8、+1.0、-0.1、-0.9个百分点；归母净利润率22.0%，同比提升0.2个百分点。7、公司推出员工持股计划，考核指标为以2024年归母净利润为基数，至2026年年复合增长率不低于11%。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年营业收入分别为28621、30949、33328百万元，同比增速分别为6.4%、8.1%、7.7%；归母净利润分别为7056、7821、8612百万元，同比增速分别为11.2%、10.8%、10.1%；每股盈利分别为1.21、1.34、1.47元；市盈率分别为32、29、26倍。维持目标价50元，维持“推荐”评级。 #风险提示：贸易摩擦导致大豆关税调整；市场竞争加剧；食品安全问题等