海澜之家(600398):2025Q3主品牌收入同增3％,业绩表现稳健-季报点评

#核心观点：1、2025Q1~Q3公司收入156.0亿元，同比+2%；归母净利润18.6亿元，同比-2%；扣非归母净利润18.2亿元，同比+4%。2、2025Q3公司收入40.3亿元，同比+4%；归母净利润2.8亿元，同比+4%；扣非归母净利润2.5亿元，同比+4%。3、分品牌：主品牌2025Q1~Q3收入108.5亿元，同比-4%，其中Q3同比+3%；团购定制系列收入18.8亿元，同比+29%；其他品牌收入24.1亿元，同比+37%。4、分渠道：线下收入120.5亿元，同比+6%；线上收入30.9亿元，同比-3%。直营收入39.1亿元，同比+19%；加盟及其他收入93.5亿元，同比-4%。5、毛利率：2025Q1~Q3毛利率45.2%，同比+0.6pct；2025Q3毛利率41.8%，同比-1.0pct。6、费用率：2025Q1~Q3销售费用率22.6%，同比+0.6pct；管理及财务费用率基本持平。7、存货：2025Q3末存货115.2亿元，同比-6.6%；存货周转天数371天，同比+24.9天。8、经营性现金流量净额20.3亿元，为归母净利润的1.1倍。 #盈利预测与评级：预计2025~2027年归母净利润为22.1/25.0/28.2亿元，对应2025年PE为13倍，维持“买入”评级。 #风险提示：下游消费需求波动；主品牌革新效果及终端表现不及预期；新品牌发展不及预期；测算可能产生的风险。