比音勒芬(002832):坚定投入品牌建设,彰显长期发展信心-季报点评

#核心观点：1、2025Q1~Q3公司收入32.0亿元，同比+7%；归母净利润6.2亿元，同比-19%；扣非归母净利润5.8亿元，同比-21%。2、2025Q1~Q3毛利率同比-0.8pct至75.6%；销售费用率同比+6.9pct至41.9%；净利率同比-6.0pct至19.4%。3、2025Q3收入11.0亿元，同比+3%；归母净利润2.1亿元，同比-27%；毛利率同比+1.3pct至75.1%；净利率同比-7.9pct至18.7%。4、公司坚定投入品牌力建设，全球先锋旗舰店落户深圳太子湾，联合央视新闻、人民日报直播提升品牌影响力。5、比音勒芬品牌通过三大系列满足全场景需求，高尔夫线聚焦专业运动，通过IP联名拓展客群。6、其他品牌K&C进驻高端购物中心，威尼斯发力社群运营，CERRUTI 1881在香港及澳门开设门店。7、2025H1电商销售同比增速超过70%，毛利率78%；2025H1末门店1328家，净增34家，预计2025年合计新增加100家左右。8、2025Q3末存货同比+27%至11.3亿元；应收账款周转天数同比-2.5天至28.3天；货币资金+交易性金融资产19.2亿元。9、预计2025年收入增长6%左右，2026年收入有望提速增长。 #盈利预测与评级：预计2025~2027年归母净利润为6.93/7.96/8.91亿元，对应2025年PE为13倍，维持“买入”评级。 #风险提示：消费环境波动风险；道 扩张不及预期；新品牌孵化效果不达预期；运动时尚景气度回落。