中际旭创(300308):硅光+1.6T放量增收增利,scale-up打开光模块行业成长空间

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入250.05亿元，同比增长44.43%；归母净利润71.32亿元，同比增长90.05%。2、第三季度营业收入102.16亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%；归母净利润31.37亿元，同比增长124.98%，环比增长30.04%。3、公司毛利率持续提升，3Q25毛利率42.79%，同比提升9.2个百分点，环比提升1.3个百分点。4、公司存货达109亿元，环比增加17亿元，主要因备产备料带来上游存货增加。5、公司受益于AI浪潮下下游客户配套光模块需求提升，硅光光模块量产爬坡及1.6T高速光模块放量带动业绩增长。6、北美大厂AI建设加速，谷歌、Meta上调资本支出指引，英伟达计划出货大量芯片，为光模块需求提供支撑。7、Lightcounting预测2030年scale-up网络中光模块市场占比有望达21%，公司在新一代光互连技术有前瞻布局。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为345.78亿元、1121.87亿元、1678.74亿元，同比增长45%、224%、50%；预计归母净利润分别为97.11亿元、377.60亿元、569.14亿元，同比增长87.78%、288.85%、50.72%；预计EPS分别为8.79元、34.18元、51.52元，PE分别为37倍、10倍、6倍，维持“买入”评级。 #风险提示：海外大厂资本开支不及预期、市场竞争加剧、市场降价超预期。