天合光能(688599):Q3亏损收窄,储能放量有望带动量利齐升

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收500亿元，同比下降20%，归母净利润-42.01亿元，扣非归母净利润-43.15亿元，亏损同比加深。2、第三季度营收189亿元，同比下降6%，环比上升13%，归母净利润-12.83亿元，亏损同比下降7%，环比下降20%。3、第三季度销售毛利率4.49%，环比基本持稳，资产减值和投资亏损收窄，净利润亏损收窄。4、组件业务仍处于亏损状态，光伏行业反内卷推进，预计产业链景气度修复将带动组件盈利修复。5、储能业务快速增长，签订多区域储能产品销售合同合计超3.48GWh，2025年计划出货8GWh以上，海外市场占比提升，有望推动量利齐升。6、分布式系统业务向智慧能源2.0阶段战略升级，拓展电站运维、电力交易、综合能源管理等增值服务，户用光伏ABS项目获受理，有望改善现金流和风险管理能力。 #盈利预测与评级：调整公司2025-2027年归母净利润预测至-54.3亿元、15.8亿元、36.7亿元，光伏反内卷推进有望带动组件业务盈利改善，储能业务快速放量贡献新利润增长点，维持买入评级。 #风险提示：国际贸易加剧，下游需求不及预期，行业竞争加剧。