晶科能源(688223):盈利显著改善,储能逐步进入放量期

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收480亿元，同比下降33%；归母净利润-39.2亿元，扣非归母净利润-45.4亿元，同比转亏。2、第三季度营收162亿元，同比下降34%、环比下降10%；归母净利润-10.12亿元，同比转亏、环比亏损收窄33.4%；扣非归母净利润-13.68亿元，同比转亏、环比亏损加深4.5%。3、前三季度光伏组件出货61.85GW，测算第三季度出货约20GW，环比略有下降；第三季度组件交付均价环比提升，销售毛利率转正至3.75%，环比提升4.77个百分点。4、第三季度经营活动现金净流量24.7亿元，环比大幅转正；计提减值6.16亿元，其中固定资产减值5.96亿元。5、公司持续推进TOPCon技术升级，预计2025年底40%-50%产能实现主流版型功率640W以上，2026年部分主流版型功率达650-670W；技术升级可产生0.5-1美分单瓦溢价。6、储能系统进入放量期，2025年出货目标6GWh，2026年有望维持高速增长，储能业务盈利有望扭亏为盈。 #盈利预测与评级：调整公司2025-2027年归母净利润预测至-49.2亿元、19.6亿元、42.8亿元。维持“买入”评级。 #风险提示：国际贸易环境恶化，需求不及预期，行业竞争加剧。