开润股份(300577):剔除汇兑亏损及减值影响后净利增速更高

#核心观点：1、25Q3公司收入12.91亿元，同比增长8.23%；归母净利0.91亿元，同比增长25.62%；扣非归母净利0.75亿元，同比增长13.41%。加回汇兑亏损及资产减值损失影响后归母净利1.19亿元，同比增长43%。2、25年前三季度公司收入37.19亿元，同比增长22.94%；归母净利2.78亿元，同比下降13.38%；扣非归母净利2.56亿元，同比增长13.81%；经营性现金流净额4.30亿元，同比增长258.66%。3、25Q3毛利率23.80%，同比提升1.84PCT；净利率7.04%，同比提升0.97PCT。4、25Q3存货周转天数84天，同比增加6天；应收账款周转天数76天，同比增加11天；应付账款周转天数56天，同比减少3天。5、公司对美国出口收入占比15%，全部由印尼出口。6、2B箱包代工业务仍有利润弹性空间，2C端运营主导权变化带来盈利提升空间，收购上海嘉乐进入服装代工赛道。 #盈利预测与评级：下调25/26/27年收入预测至50.63/56.57/62.55亿元；下调25/26/27年归母净利预测至3.79/4.98/5.93亿元；对应调整25/26/27年EPS至1.58/2.07/2.47元。维持“买入”评级。 #风险提示：原材料价格波动和劳动力成本上升；汇率波动；产能扩张不及预期；本次拟收购事项尚未完成存在不确定性；系统性风险。