晶澳科技(002459):亏损环比持稳,经营现金流持续正流入

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收368亿元，同比下降32%；归母净利润亏损35.5亿元，扣非归母净利润亏损34.5亿元，亏损同比加深。2、第三季度营收129亿元，同比下降24%，环比下降3%；归母净利润亏损9.73亿元，同比转亏，环比基本持平。3、前三季度电池组件出货量51.96GW，其中组件海外出货量占比49.78%；第三季度电池组件出货18.2GW，环比基本持平。4、第三季度销售毛利率-0.88%，环比略回升0.1个百分点；组件单位亏损环比持平。5、第三季度经营活动现金净流入1.87亿元；货币资金余额242亿元。6、公司启动发行H股并申请在香港联交所主板上市。7、公司2025年股票期权激励计划行权条件要求2025年净利润减亏不低于5%、2026年净利润回正。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为-44亿元、19亿元、36亿元。维持“买入”评级。 #风险提示：国际贸易环境恶化，需求不及预期，行业竞争加剧。