蓝思科技(300433):业绩符合预期,多元业务布局打开成长空间

#核心观点：1、蓝思科技2025年三季报显示，25Q1-Q3实现营收536.63亿元，同比增长16.08%；归母净利润28.43亿元，同比增长19.91%；扣非归母净利润27.03亿元，同比增长28.72%。2、25Q3单季度营收207.02亿元，同比增长19.25%；归母净利润17.00亿元，同比增长12.62%；业绩增速放缓主要系去年Q3基数较高及今年新品上市交付靠后，预计Q4在新机加单等因素推动下增速有望提升。3、25Q1-Q3毛利率16.10%，同比下降0.90个百分点，其中25Q3毛利率19.09%，同比下降2.35个百分点，主要因整机组装业务收入占比提升，以及UTG、新型汽车玻璃、AI眼镜、人形机器人等多项业务处于新品研发与量产初期，规模效应未完全释放。4、25Q1-Q3期间费用率9.11%，同比下降1.04个百分点，研发费用24.40亿元，同比增长24.46%。5、消费电子业务受益于份额提升、新机加单及创新带来的价值量提升；汽车电子业务超薄夹胶车窗玻璃导入国内头部车企新车型量产体系，深化与全球科技品牌及欧美传统车企合作；智能头显与智能穿戴业务在光波导镜片良率优化与高精度自动化组装实现突破，成功对国内头部客户AI眼镜整机规模化量产交付；人形机器人业务构建垂直整合平台，进入北美及国内头部机器人供应链，关节模组、灵巧手、结构件批量交付，预计全年出货人形机器人3000台、四足机器狗10000台以上；服务器业务与北美AI核心硬件客户深度配合，机箱结构件批量出货，固态硬盘组装预计近期通过客户验证，明年实现规模量产。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为897.65亿元、1127.71亿元、1338.17亿元，同比分别增长28.4%、25.6%、18.7%；归母净利润分别为50.16亿元、66.38亿元、80.11亿元，同比分别增长38.4%、32.3%、20.7%；每股收益分别为0.95元、1.26元、1.52元。维持“买入”评级。 #风险提示：下游需求不及预期，下游新产品创新力度及推出节奏不及预期，中美贸易摩擦。