宝丰能源(600989):Q3归母净利润同比大增,内蒙项目全面达产-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025Q3公司营业收入127.25亿元，同比增长53.48亿元，环比增长6.76亿元；归母净利润32.32亿元，同比增长20.00亿元，环比下降0.49亿元；毛利润48.79亿元，同比增长23.62亿元，环比增长3.04亿元。2、2025Q3聚乙烯销量67.82万吨，同比增长171%，环比增长6%；聚丙烯销量66.71万吨，同比增长165%，环比增长6%；EVA销量5.67万吨，同比增长118%，环比下降9%；焦炭销量177.39万吨，同比增长0.18%，环比增长4%。3、2025Q3聚乙烯均价7328元/吨，同比下降12%，环比下降2%，价差4302元/吨，同比下降5%，环比下降7%；聚丙烯均价7370元/吨，同比下降5%，环比下降3%，价差4345元/吨，同比增长10%，环比下降8%。4、2025Q3销售费用0.25亿元，同比增长0.03亿元，环比下降0.12亿元；管理费用3.30亿元，同比增长1.10亿元，环比下降0.27亿元；研发费用3.05亿元，同比增长0.19亿元，环比下降0.22亿元；财务费用2.95亿元，同比增长1.12亿元，环比下降0.33亿元。5、内蒙260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目按计划建成投产并全面达产，公司烯烃产能达到520万吨/年；10万吨/年醋酸乙烯项目实现一次性开车成功并顺利投产；OCC装置实现一次性开车成功。6、宁东四期烯烃项目于2025年4月开工建设，计划于2026年底建成投产；新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作正在积极推进。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为503、531、591亿元，归母净利润分别为121、141、161亿元，对应PE分别11、9、8倍，维持“买入”评级。 #风险提示：宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。