药明康德(603259):项目管线厚积薄发,2025H1业绩高增长

#核心观点

1. 2025H1公司实现营收207.99亿元（+20.64%），归母净利润85.61亿元（+101.92%）。
2. 分业务看：化学业务收入163.01亿元（+33.51%），测试业务26.89亿元（-1.20%），生物学业务12.52亿元（+7.07%）。
3. 小分子D&M业务新增412个分子，商业化项目76个，临床III期项目84个；预计2025年末原料药反应釜体积超4,000kL。
4. TIDES业务收入50.3亿元（+141.6%），在手订单同比增长48.8%，预计2025年底多肽固相合成反应釜体积超10万升。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年归母净利润分别为139.52亿元（+47.6%）、143.36亿元（+2.8%）、159.85亿元（+11.5%）。给予2025年PE 25倍，目标价121.50元，维持"买入-A"评级。

#风险提示

订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。

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