中国太保(601601):盈利及价值稳健,资负结构持续优化-2025年三季报业绩点评

#核心观点：1、2025年前三季度归母净利润同比增长19.3%，其中第三季度单季度同比增长35.2%，预计得益于投资收益改善。2、营运利润同比增长7.4%，增长稳健。3、归母净资产较年初下降2.5%，预计仍受制于利率波动以及负债评估方法影响。4、2025年前三季度寿险新业务价值可比口径下同比增长31.2%，预计主要得益于新单保费稳健增长，同比增长22.8%。5、个险渠道月均人力整体稳定，核心人力月人均首年规模保费同比增长16.6%；银保新单同比增长52.4%，预计得益于公司积极拓展银行合作渠道。6、截至2025年第三季度代理人渠道新保期缴中分红险占比提升至58.6%，产品结构持续优化。7、2025年前三季度产险保费同比增长0.1%，其中车险同比增长2.9%，非车险同比下降2.6%。综合成本率改善1.0个百分点至97.6%。8、2025年前三季度未年化净投资收益率同比下降0.3个百分点至2.6%，预计受制于利率低位运行以及信用利差收窄负面影响；非年化总投资收益率同比上升0.5个百分点至5.2%，预计得益于公司优化资产结构，把握优质权益类资产配置机会实现投资收益改善。 #盈利预测与评级：维持“增持”评级，给予2025年P/EV为0.8倍，维持目标价50.08元。调整2025-2027年每股收益预测为5.35元、5.58元、5.87元。 #风险提示：长端利率下行；资本市场波动；客需持续性有限。