中国石化(600028):油价与产品价格下跌导致库存减利,公司业绩短期承压

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入21134.41亿元，同比下降10.69%；归母净利润299.84亿元，同比下降32.23%；扣非后归母净利润305.52亿元，同比下降30.51%。2、第三季度公司实现营业收入7043.89亿元，同比下降10.88%，环比增长4.56%；归母净利润85.01亿元，同比下降0.50%，环比增长3.43%；扣非后归母净利润93.37亿元，同比增长11.35%，环比增长16.83%。3、油价和产品价格下跌导致公司库存减利，叠加成品油板块需求偏弱，公司前三季度业绩承压。4、分板块看，2025年前三季度勘探开发、炼油、营销、化工板块分别实现经营收益355亿元、72亿元、107亿元、-71亿元；第三季度单季度经营收益分别为119亿元、37亿元、27亿元、-29亿元。5、勘探开发方面，前三季度勘探费用84亿元，同比增长31.9%；油气当量产量394.48百万桶，同比增长2.2%。6、炼油板块前三季度加工原油1.86亿吨，同比下降2.2%；生产成品油1.11亿吨，同比下降4.7%；生产化工轻油3334万吨，同比增长10%。7、销售板块前三季度成品油总经销量1.71亿吨，同比下降5.7%。8、化工板块前三季度乙烯产量1159万吨，同比增长15.4%；合成树脂产量1671万吨，同比增长11.8%；化工产品经营总量6368万吨。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为404.10亿元、443.79亿元和539.79亿元，归母净利润增速分别为-19.7%、9.8%和21.6%。维持公司“买入”评级。 #风险提示：原油价格大幅波动风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；新能源汽车销售替代风险