安井食品(603345):拥抱商超定制,利润率有所改善-2025年三季报点评

#核心观点：1、安井食品2025年前三季度总营收113.71亿元，同比增长2.66%，归母净利润9.49亿元，同比减少9.35%。2、2025年第三季度总营收37.66亿元，同比增长6.61%，归母净利润2.73亿元，同比增长11.8%，扣非归母净利润2.64亿元，同比增长15.27%。3、产品端，2025年第三季度速冻调制食品收入19.06亿元，同比增长6.4%，速冻菜肴制品收入12.28亿元，同比增长8.8%，速冻米面制品收入4.84亿元，同比减少9.1%。4、渠道端，2025年第三季度经销商渠道收入29.6亿元，同比减少0.6%，特通直营渠道收入3.17亿元，同比增长68.1%，商超渠道收入2.20亿元，同比增长28.1%，新零售及电商渠道收入2.70亿元，同比增长38.1%。5、2025年第三季度销售毛利率19.99%，同比基本平稳，销售费用率6.09%，同比下降0.31个百分点，管理费用率3.01%，同比下降0.52个百分点，销售净利率7.31%，同比上升0.35个百分点，扣非净利率7.01%，同比上升0.53个百分点。 #盈利预测与评级：维持2025-2027年归母净利润预测为13.91亿元、15.13亿元、16.72亿元，折合EPS为4.17元、4.54元、5.02元，当前股价对应P/E为17倍、16倍、15倍，维持“买入”评级。 #风险提示：新品铺市不及预期，渠道拓展受阻，原材料成本上行。