航空航天与国防行业：行远自迩，笃行不怠，航空发动机长尾效应浅析－深度报告

#核心观点： 1、航空发动机作为高值消耗品具备长坡厚雪优质属性，“十四五”期间航空行业高增长形成较大规模的存量市场。 2、军用航空发动机的消耗品属性体现在：发动机服役总寿命周期内需要多次维修，且存量战斗机生命周期内需要多次换发。 3、未来20年军用航发后市场空间超4千亿元，维修后市场需求有望迎来高增长。 4、航空发动机后市场约为新机市场的4倍，细分来看航发后市场中备用发动机占比约5%，发动机修理成本占比约22%，零备件航材占比约51%。 5、航空发动机的后市场需求将带动主机厂收入和利润持续增长，且航空发动机业务营业利润率可能与航发后市场占比呈现正相关性。 #投资建议： 1、航发动力：买入 2、图南股份：买入 3、华秦科技：买入 4、航亚科技：买入 5、航材股份：买入 6、应流股份：买入 #风险提示： 1、“十五五”武器装备建设规划未落地，重点方向及科研型号进度存在较大不确定性； 2、航发集团牵引航空发动机产业“小核心，大协作”组织架构变革进度存在不确定性； 3、航发集团正向设计模式推行及应用核心机技术衍生型号产品的进度存在不确定性： 4、航空发动机新型号生产定型并开始上量交付使主机厂毛利率存在继续下滑的风险。