九华旅游(603199):25Q3业绩略有承压,关注新项目进展-季报点评

#核心观点：1、25Q1-3营收6.68亿元，同比增长17.40%，归母净利润1.81亿元，同比增长17.65%，扣非净利润1.76亿元，同比增长20.16%。2、25Q3营收1.85亿元，同比增长6.37%，归母净利润0.39亿元，同比下降0.70%，扣非净利润0.37亿元，同比增长1.07%。3、25Q3毛利率同比下降1.5个百分点至44.8%，归母净利率同比下降1.5个百分点至21.1%，成本费用压力较大，主要由于职工薪酬增长、交通转换中心改造转固带来折旧增加、政府补贴减少。4、国庆中秋假期前5天九华山风景区游客接待量超24万人次，客流表现较好。5、公司终止定增事项，并开展收购石台白鹭湾旅游发展有限公司全部股权、石台旅游发展股份有限公司部分股权的前期工作，狮子峰索道项目有望26年底建成，预计年平均营收1.1亿元，平均利润总额0.5亿元。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营收8.8/10.0/11.8亿元，归母净利润2.1/2.5/2.8亿元，当前股价对应PE 18.5x/15.8x/14.0x。评级为买入（维持）。 #风险提示：1）客流严重不及预期；2）自然灾害及恶劣天气风险；3）项目建设进度及运营表现不及预期。