海尔智家(600690):内外销齐增,期间费用率持续优化

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入2340.54亿元，同比增长9.98%，归母净利润178.42亿元，同比增长13.56%；第三季度营业收入775.6亿元，同比增长9.51%，归母净利润58.09亿元，同比增长9.56%。2、第三季度内销收入同比增长10.8%，冰箱、洗衣机、水联网等优势产业保持行业领先，空调、厨电等潜力产业增幅优于行业；外销收入同比增长8.25%，前三季度南亚、东南亚、中东收入同比分别超25%、15%、60%。3、2025年前三季度毛利率27.21%，同比提升0.09个百分点，净利率7.62%，同比提升0.24个百分点；第三季度毛利率27.88%，同比提升0.1个百分点，净利率6.91%，同比下降0.07个百分点。4、2025年前三季度销售、管理、研发费用率分别为10.62%、3.76%、3.94%，同比分别-0.1、-0.05、+0.06个百分点；第三季度销售、管理、研发费用率分别为11.64%、3.74%、4.42%，同比分别-0.07、-0.11、+0.08个百分点。5、第三季度现金流5.8亿元，同比改善；1-3Q2025合同负债41.5亿元，同比增长18%，其他流动负债12.8亿元，同比下降3%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润213亿元、239亿元、264亿元，对应PE 11.3倍、10.1倍、9.2倍，维持“买入”评级。 #风险提示：汇率波动风险；宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；行业竞争加剧导致的价格战风险；原材料价格波动的风险等。