工业富联(601138):AI业务持续高增,业绩同环比大幅增长

#核心观点： 1、公司2025年前三季度实现营业收入6039.31亿元，同比增长38.40%；归母净利润224.87亿元，同比增长48.52%。 2、3Q2025单季实现营业收入2431.72亿元，同比增长42.81%，环比增长21.38%；归母净利润103.73亿元，同比增长62.04%，环比增长50.72%；业绩增长核心驱动力为AI服务器及相关业务需求。 3、3Q2025单季云计算业务营收同比增长超过75%，其中面向云服务商的业务单季营收同比增长超过2.1倍；云服务商GPU AI服务器业务单季营业收入同比增长超过5倍，环比增长超过90%。 4、交换机业务整体同比增长100%，其中800G交换机单季营收同比增长超过27倍；精密机构件业务受益于大客户AI智能终端新品热销实现稳健增长。 #盈利预测与评级： 预计公司2025/2026/2027年收入分别为10078.07/15731.71/18178.91亿元，归母净利润分别为350.59/599.34/762.20亿元，对应PE分别为40.8/23.9/18.8倍，维持“增持”评级。 #风险提示： 新产品进度不及预期、行业竞争加剧、宏观需求不及预期、地缘政治风险、汇率波动风险、限售股解禁风险。