拓普集团(601689):盈利能力阶段性承压,新兴业务加速推进

#核心观点：1、3Q25公司收入79.94亿元，同比增长12.1%，环比增长11.5%；归母净利润6.72亿元，同比下降13.7%，环比下降7.9%；扣非净利润6.55亿元，同比下降10.0%，环比下降3.0%。2、3Q25净利率8.4%，同比下降2.5个百分点，环比下降1.8个百分点；毛利率18.8%，同比下降2.2个百分点，环比下降0.6个百分点。3、期间费用率8.7%，同比上升0.1个百分点，环比上升0.3个百分点；财务费用率环比上升0.7个百分点，主因汇兑损失影响；研发和管理费用率同比分别上升0.3和0.2个百分点。4、客户结构优化，降低对北美大客户依赖，深化与鸿蒙智行、小米等合作，承接海外BBA、大众等订单，收购长鹏切入奇瑞供应链。5、全球化布局推进，墨西哥、波兰、泰国新工厂持续建设。6、人形机器人业务加速，电驱执行器批量交付，灵巧手电机多次送样，布局躯体结构件、传感器等；规划泰国建厂承接海外需求。 #盈利预测与评级：考虑下游客户销量及盈利能力承压，下调2025年盈利预期14.4%至29.5亿元、维持2026年盈利预期。维持跑赢行业评级，上调目标价32.8%至86.3元，对应2026年35.7x P/E和22.8%的上行空间。 #风险提示：贸易摩擦风险，客户销量不及预期，新业务进展不及预期。