拓荆科技(688072):3Q25业绩超我们预期,受益下游扩产快速放量

#核心观点：1、3Q25公司实现营业收入22.66亿元，同比增长124.15%，环比增长81.9%；归母净利润4.62亿元，同比增长225.07%，环比增长91.6%。2、业绩超预期主要原因为下游存储快速扩产拉动以及公司新产品快速放量。3、3Q25公司净利润率环比稳健提升至20.4%，主要原因为公司费用率随规模扩张而下滑，规模效应显现。4、截至3Q25，公司合同负债48.94亿元，较2024年末增长约19亿元，合同负债快速增长预示公司订单饱满。5、薄膜设备领域，公司新型设备平台的PECVD Stack、ACHM以及ALDSiCO等先进机台顺利进入量产；键合设备领域，公司布局7大类设备，产品已出货至先进存储、逻辑、图像传感器等客户。 #盈利预测与评级：上调2025营业收入预测20.4%至64.6亿元，维持2025年利润预测不变；上调公司2026年营业收入/归母净利润预测31.5%/10.8%至90.9/16.7亿元。给予公司2027年估值为40x P/E，上调目标价107.3%至361.1元，较当前股价仍有10.5%上行空间，维持跑赢行业评级。 #风险提示：新产品导入不及预期，下游扩产不及预期，零部件供应风险。