千禾味业(603027):3Q净利率环比提升,经营低点已过

#核心观点：1、3Q25收入6.69亿元，同比-4.3%；归母净利润0.86亿元，同比-14.6%。2、分产品看，酱油/食醋/其他调味品收入分别同比-3.6%/-6.9%/-8.0%，各系列产品下滑均有明显收窄。3、分渠道看，线上/线下收入同比-44%/-4%，线下表现好于线上。4、3Q25经销商环比2Q25增加49家。5、3Q25归母净利率12.9%，同比-1.5ppt，环比+10.3ppt；毛利率同比+1.5ppt，环比+6.4ppt。6、3Q25销售费用率同比+2.0ppt，主因舆情后增加广告费用。7、公司获得中国调味品行业首个清洁标签产品0级认证，产品包装全面迭代。 #盈利预测与评级：下调2025/26预测归母净利润12.5%/13.8%至3.81/4.62亿元。当前股价交易于2025/26年30.6/25.3倍P/E估值。下调目标股价28.4%至10.52元/股，对应2025/26年36.8/30.4倍P/E估值，较当前股价有20.1%上行空间。维持跑赢行业评级。 #风险提示：产品迭代不及预期，食品安全风险，行业竞争加剧风险。