山煤国际(600546):Q3自产煤产销改善,业绩相对平稳-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入153.32亿元，同比下降30.20%；归母净利润10.46亿元，同比下降49.74%。2、2025年第三季度营业收入56.73亿元，同比下降28.27%，环比上涨9.98%；归母净利润3.91亿元，同比下降50.53%，环比下降2.18%。3、2025年前三季度原煤产量2664.14万吨，同比增长8.73%；自产煤销量1981.99万吨，同比增长5.31%；销售均价509.31元/吨，吨煤成本253.83元。4、2025年第三季度原煤产量882.02万吨，环比增加0.98%；自产煤销量947.43万吨，环比增加59.77%。5、2025年前三季度贸易煤销量1021.65万吨，同比下降28.5%；第三季度贸易煤销量267.86万吨，环比下降38.07%。 #盈利预测与评级：预计2025年-2027年归母净利润分别为15亿元、16.53亿元、17.99亿元，同比分别-33.89%、+10.21%、+8.86%；EPS分别为0.76元、0.83元、0.91元；考虑DDM模型预计目标价12.08元，维持评级为“增持”。 #风险提示：经济增长不及预期，产能投放超预期，进口超预期，突发煤矿事故，公司分红比例不及预期，产能投放进度不及预期等。