海尔智家(600690):业绩表现亮眼,改革成效持续兑现-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年Q1-Q3营业收入2340.5亿元，同比增长10.0%，归母净利润173.7亿元，同比增长14.7%；2025Q3营业收入775.6亿元，同比增长9.5%，归母净利润53.4亿元，同比增长12.7%。2、内销收入Q3同比增长10.8%，卡萨帝/Leader品牌Q1-Q3分别增长18%/25%；空调增长31%，冰箱/洗衣机份额分别提升3.1/1.4个百分点。3、外销收入Q3同比增长8.3%，南亚/东南亚/中东非Q1-Q3分别增长25%/15%/60%，暖通Q3增长30%。4、Q3毛利率同比提升0.1个百分点，销售管理费用率优化0.2个百分点，归母净利率6.9%，同比提升0.2个百分点。5、数字库存和数字营销提升订单直达终端比例，品牌搜索占有率和营销投入产出比实现双位数增长。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为212.2亿元、239.2亿元、267.8亿元，同比增长13.2%、12.7%、11.9%；对应市盈率分别为11.4倍、10.1倍、9.0倍；维持“买入”评级。 #风险提示：经济增速放缓、原材料价格波动、行业竞争加剧、海外政策风险。