中国石油(601857):业绩超预期,天然气业务发展稳健

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入21693亿元，同比下降3.9%；归母净利润1263亿元，同比下降4.9%；扣非归母净利润1269亿元，同比下降6.4%。2、2025年第三季度营业收入7192亿元，同比增长2.3%，环比增长3.2%；归母净利润423亿元，同比下降3.9%，环比增长13.7%；毛利率21.5%，环比上升0.8个百分点。3、前三季度油气产量13.77亿桶油当量，同比增长2.6%；实现油价65.55美元/桶，同比下降14.7%；单位油气操作成本10.79美元/桶，同比下降6.1%；上游板块经营利润1251亿元，同比下降13%。4、前三季度原油加工量10.41亿桶，同比增长0.4%；炼化板块经营利润162亿元，同比增长6.3%；其中炼油业务经营利润145亿元，同比增长22.7%；化工业务经营利润18亿元，同比下降48.9%。5、前三季度成品油销量12087.6万吨，同比增长0.8%；销售板块经营利润116亿元，同比下降9.9%；天然气销量2185亿方，同比增长4.2%；天然气销售板块经营利润313亿元，同比增长23.8%。 #盈利预测与评级：维持2025-2027年盈利预测为1561亿元、1606亿元、1669亿元，对应PE分别为11倍、10倍、10倍，维持“买入”评级。 #风险提示：油价大幅下跌风险；炼化回暖不及预期；海外天然气价格上涨等