恒瑞医药(600276):创新研发进入加速期,关注国际化能力建设

#核心观点：1、1-3Q25收入231.88亿元，同比增长14.9%；归母净利润57.51亿元，同比增长24.5%。2、创新药陆续获批，产品梯队持续丰富，包括泽美妥司他片、全氟己基辛烷滴眼液、恒格列净瑞格列汀二甲双胍缓释片(I)、(II)等，并有8项新产品/新适应症上市申请获受理。3、达成3项国际授权，合作模式多元化，包括与GSK合作开发创新药物、New-Co模式授权HRS-1893海外权益、授权瑞康曲妥珠单抗部分国际市场权益。4、研发成果不断产出，创新管线显示国际竞争力，在2025ESMO年会发布46项研究成果，卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗研究入选口头报告并发表于《柳叶刀》，将于2025ADA大会发布HRS9531 III期减重临床结果。 #盈利预测与评级：维持2025/2026年盈利预测不变，分别为90.3/99.0亿元，同比增长42.5%/9.7%。维持跑赢行业评级和73.4元目标价，较当前股价有16.7%的上行空间。 #风险提示：创新药研发失败风险，合作推进不及预期风险，政策波动风险。