中国海油(600938):业绩表现稳健,现金流环比显著提升

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入3125亿元，同比下降4.1%；归母净利润1020亿元，同比下降12.6%；扣非归母净利润1009亿元，同比下降12.9%。2、2025年第三季度营业收入1049亿元，同比增长5.7%，环比增长4.1%；归母净利润324亿元，同比下降12.2%，环比下降1.6%；毛利率49.8%，环比下降2.4个百分点。3、前三季度油气净产量5.78亿桶油当量，同比增长6.7%；25Q3油气净产量1.94亿桶油当量，环比下降1.1%；25Q3平均实现油价66.62美元/桶。4、前三季度桶油成本27.35美元/桶油当量，同比下降0.79美元/桶；期间费用率3.12%，同比下降0.03个百分点。5、前三季度经营现金流1417亿元，同比下降6%；资本开支860亿元，同比下降9.8%。 #盈利预测与评级：下调2025-2027年盈利预测至1298亿元、1344亿元、1381亿元，对应PE估值分别为10倍、10倍、9倍。维持“买入”评级。 #风险提示：国际油气价格波动；油气产量不达预期风险；HSSE风险等。