【简】2025年春运跟踪系列之（六）：节中二次出行旺盛，高基数致增速回落250202

一、春运整体客流表现1.总客流创新高全社会跨区域人员流动量：2025年春运40天累计达90.2亿人次，同比增长7.1%，较2019年增长14.7%，再创历史新高。分时段增速：节前（前14天）：客流同比增长8.8%，春节较早导致出行集中。节中（黄金周8天）：客流同比增长5.8%，较2019年增长超30%，但因2024年高基数增速回落。节后（后18天）：客流同比增长6.5%，返程分散叠加低基数推动增长。2.交通方式结构公路：占比79.4%（自驾主导），营运性客运量同比增长7.2%。铁路：发送旅客5.13亿人次，同比增长6.1%，单日最高发送量1645.4万人次。民航：客运量9020万人次，同比增长7.4%，日均航班1.85万班次，国际航线增速显著（同比+29.3%）。

二、节中二次出行特征1.需求旺盛但增速受限节中客流：全社会跨区域人员流动量同比增长6%，单日峰值达3.39亿人次（正月初六）。高基数影响：2024年节中因假期延长二次出行超预期，导致2025年同比增速较节前回落。结构变化：短途出行（公路、铁路）增长优于长途（航空），延续“假期延长+拼假”趋势。2.航空细分数据节中前4天：民航日均客运量224万人次，同比增长4%；国际航班量同比+20%，国内航班量同比-4%。票价策略：航司通过灵活定价保障客座率（80%以上），裸票价同比高基数下降5%-10%，含油票价降幅超一成。

三、国泰君安核心观点1.航空盈利超预期成本改善：油价同比下降12.9%，周转提升抵消票价下降压力，预计2025Q1航司盈利好于市场预期。国际航线复苏：国际航班量同比+29.3%，东南亚、日韩航线需求强劲，支撑航司收入结构优化。2.风险提示油价与汇率波动：虽不影响长期价值，但短期可能压制盈利弹性。需求恢复不及预期：公商务出行复苏力度或低于预期，影响节后客流。

四、投资建议增持标的：中国国航、吉祥航空、南方航空、中国东航、春秋航空。逻辑支撑：航空供需紧平衡，票价市场化推动盈利中枢上行。国际航线恢复加速，叠加国内二次出行需求常态化。