招商蛇口(001979):业绩小降,拿地积极

#核心观点：1、3Q25公司营业收入898亿元，同比增长15.1%；归母净利润25.0亿元，同比下降4.0%；扣非后归母净利润19.7亿元，同比增长17.1%。2、公司毛利率和归母净利率分别为15.0%和2.8%，同比分别上升5.0个百分点和下降0.6个百分点；三费费率为5.7%，同比下降0.8个百分点。3、3Q25公司销售金额1407亿元，同比下降3.1%；销售面积509万平方米，同比下降20.8%；销售额行业排名第4。4、3Q25公司拿地金额750亿元，同比增长160%；拿地面积325万平方米，同比增长132%；拿地/销售金额比为53%。5、截至2025Q3末，公司剔除预收账款的资产负债率为61.0%，净负债率为55.3%，现金短债比为1.6倍，处于绿档；加权融资成本为2.84%，同比下降15BP。6、截至2025年9月30日，公司累计回购股份数量4480万股，占总股本的0.494%，总对价4.3亿元。 #盈利预测与评级：下调公司2025-27年归母净利润预测分别为38亿元、42亿元、48亿元，原预测为41亿元、45亿元、51亿元。维持“买入”评级。 #风险提示：房地产政策超预期收紧，销售超预期下滑。