兴业银行(601166):拓客户、降成本、优结构,盈利稳健渐显价值银行

#核心观点：1、9M25实现营收1612亿元，同比下滑1.8%，归母净利润631亿元，同比增长0.1%。2、3Q25不良率环比持平1.08%，拨备覆盖率季度环比下降0.7pct至228%。3、利息净收入改善，9M25利息净收入同比下滑0.6%，其中3Q25增长1.4%。4、中收恢复增长，9M25中收同比增长3.8%，其中3Q25增长6.1%。5、企金客户数同比增长近9%，对公贷款增速近8%，绿金、科技、制造业等投放持续快于各项贷款。6、存款增速快于贷款，付息率同比下行超30bps。7、9M25息差1.56%，环比1H25微降1bp，3Q25息差1.58%，季度环比回升4bps。8、首次推出中期分红，分红率维持在30%以上。9、对公房地产、平台以及信用卡三大重点领域风险延续收敛态势。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润增速分别为1.7%、4.8%、5.9%，维持“买入”评级。 #风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；尾部风险暴露，资产质量超预期劣化。