新城控股(601155):商场租金快增,偿债压力减轻

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入344亿元，同比下降33.3%；归母净利润9.7亿元，同比下降33.0%；扣非归母净利润10.1亿元，同比下降31.8%。2、毛利率25.6%，同比提升5.4个百分点；归母净利率3.0%，同比提升0.02个百分点。三费费率17.0%，同比提升3.8个百分点。3、2025年前三季度商场含税租费105亿元，同比增长11%；税后租管费98.1亿元，同比增长10.8%。2025年计划含税租管费140亿元，同比增长9.3%。4、截至2025年第三季度末，已开业商场176个；开业总建筑面积1630万平方米，同比增长5.7%；出租率97.8%。5、2025年前三季度销售金额151亿元，同比下降53%；销售面积196万平方米，同比下降55%；销售均价7682元/平方米，同比上升4.1%。6、截至2025年第三季度末，有息负债531亿元，同比下降7.3%；剔除预收账款后的资产负债率66.7%，净负债率56.9%，现金短债比0.58倍。2026年信用债敞口为29亿元美元债。 #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为9.5亿元、11.1亿元、17.1亿元，对应2025年市盈率34倍。维持“买入”评级。 #风险提示：调控超预期收紧，去化率不及预期，消费下滑影响商场运营。