中煤能源(601898):自产煤降本+煤价回暖,毛利润环比改善明显

#核心观点：1、2025年第三季度公司营收361.48亿元，同比下降23.8%；归母净利润47.80亿元，同比下降1.0%。2025年前三季度营收1105.84亿元，同比下降21.2%；归母净利润124.85亿元，同比下降14.6%。2、2025年第三季度商品煤产量3424万吨，同比减少4.4%；商品煤总销量6168万吨，同比减少14.3%。3、2025年第三季度煤炭业务总营收287.7亿元，同比减少28.2%；毛利润81.7亿元，同比下降13.1%，环比增加18.6%；毛利率28.4%，同比提升5.0个百分点，环比提升4.9个百分点。4、2025年第三季度自产煤销售收入165.9亿元，同比减少11.1%，环比增加7.2%；自产煤销量3434万吨，同比增加0.4%；自产煤销售单价483元/吨，同比下降11.5%，环比上涨7.5%。5、2025年前三季度自产煤单位销售成本257.67元/吨，同比减少28.93元/吨，同比下降10.1%。6、2025年第三季度买断贸易煤销售收入124.2亿元，同比减少42.8%；贸易煤销量2734万吨，同比减少27.6%；贸易煤单位销售价格约454元/吨，同比下降21.0%，环比上涨0.7%。7、2025年第三季度煤化工产品尿素销量同比增加80.7%，甲醇对外销量达13.3万吨；2025年前三季度尿素销量同比增加19.5%，甲醇销量同比增加24.0%。8、公司推进里必煤矿、苇子沟煤矿项目和乌审旗煤电一体化项目，致力于打造“煤-电-化-新”产业链。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为162.4亿元、172.6亿元、181.8亿元，维持“推荐”评级。 #风险提示：1、煤炭供应超预期增加的风险。若国内煤企在建矿井投产进度超预期，煤矿项目批复进程超预期，以及进口煤价格优势扩大、进口煤量大幅增加，则可能造成煤炭供应持续过剩。2、矿山安全事故发生的风险。矿山安全事故频发，政府持续加强矿山安全管理，公司产量可能会受到较大影响。3、煤炭需求不及预期的风险。若后市火电需求下滑、煤炭消耗量不及预期，库存持续高位，可能导致煤价大幅走低。4、煤企股息分红率下调的风险。如果煤价持续下跌，煤企经营情况恶化，用于分红的现金减少，煤企可能下调分红率。